Los (muchos) Errores de Keynes

Muy recomendables son estos dos videos en los cuales el gran y cada vez más famoso economista español Juan Ramón Rallo refuta completamente el sistema keynesiano. Los dos videos son brillantes, en especial su tratamiento del multiplicador y los recursos ociosos en ambas conferencias. También verán el error contable elemental que vicia todo el pensamiento de Keynes y las cuentas nacionales actuales.

Como Combatir Una Recesión Sin Convertirla en Una Gran Depresión en el Intento: La Ultima Depresión “Laissez Faire”: 1920-21

Estamos habituados a que cuando se habla de crisis económicas importantes casi inmediatamente sale el tema de la Gran Depresión y las inevitables comparaciones con ella. Después de todo, todo el mundo sabe lo que fue la Gran Depresión. Sin embargo hay una depresión muy importante, que fue previa a ella y de la cual seguramente nunca oíste hablar ni en la tele, ni en los libros de texto de tu facultad, ni en los diarios, ni en el NatGeo/History, ni en la radio, ni de ningún economista, ni en ningún lado: La Depresión Americana de 1920-21[1]. ¿Por qué es importante? Porque en varios aspectos fue más profunda que la Gran Depresión (GD) y aún así la economía americana salió en solo meses, mientas que en el caso de la GD se tardo años de sufrimiento para millones y creo las condiciones para lo peor que ha visto la humanidad en el Siglo XX.

El manual dice "en caso de recesión/depresión hay que aumentar el gasto publico, aumentar el déficit, aumentar los impuestos (en especial a los ricos), aumentar la oferta monetaria, bajar las tasas de interés, mantener los salarios y evitar que bajen, cerrar la economía a la malvada competencia externa, regular la economía (aún más de lo que YA ESTABA regulada antes de la crisis) pues el mercado libre causo el problema y un innumerable e intervencionista etcétera.". Solo así podrá salir la economía de la mala situación, dicen. 

Sin embargo hay un caso histórico en el que gracias a que se hizo exactamente lo contrario de todo lo que los expertos recomiendan, la economía salió de una depresión/recesión extremadamente profunda en muy poco tiempo. ¿Cuan profunda? ¿Cuan mala? Veamos...

Empleo

El desempleo trepó desde el 5.20 en 1920 hasta el 11.70 en 1921[2], aumentó un 125% en un único año. Sin embargo así de rápido como subió  también bajo: tan solo al año siguiente el desempleo cayó hasta el 6.70 y en 1923 ya se había reducido hasta el 2.40. 

Tasa de desempleo 1919-1923

Pero veamos ese desempleo en perspectiva. Por supuesto si lo comparamos con la GD se ve bajo, pero en términos de principios de Siglo, el de 1921 fue el desempleo mas alto registrado hasta los 30s. No estamos hablando de poca cosa acá. En un solo año una tasa extraordinariamente alta se redujo a casi la mitad y luego bajo más aún. ¿A que se debió tan "milagroso" proceso?

Tasa de desempleo 1900-1940

Salarios y Precios

La respuesta a ello es que: En un mercado relativamente libre, los salarios pueden ajustarse a shocks enormes. La economía americana tenia salarios mucho más flexibles a principios de los años 20's que al final de ellos y durante la GD. Eso explica que en el primer caso la economía y el empleo se recuperaron rápidamente en unos meses mientras que en el segundo pasó más de una década[3]. 

Veamos el shock de precios que sufrió USA: Desde su pico (20.90) en junio de 1920 hasta el mismo mes de 1921 (17.60) el CPI bajo 15.80% en 12 meses[4]. Al mismo tiempo los salarios bajaron casi un 20% en solo un año[5], es decir la economía se ajustó, a pesar de la caída de precios más grande de la historia del Siglo XX[6], debido a que los salarios cayeron tanto o más que los precios rápidamente. Fue esa caída tan pronunciada de los salarios con respecto a los precios, junto con la liquidación (de las industrias levantadas por error debido a la política de dinero barato) causada por la tasa de interés inusualmente alta, lo que impulsó la recuperación.[7]

Variación anual del Indice de Precios al Consumidor 1919-1924 

Una vez más le demos perspectiva a esto. ¿Cuan grande fue la caída del nivel de precios? Pues como se ve en el gráfico que va desde 1919 a 2009, fue la caída mas grande de precios de la historia del Siglo XX. Así es, mayor en un solo año que cualquier año de la GD.  

Variación anual del Indice de Precios al Consumidor 1913-2009

A pesar de la enorme caída de nivel general de precios ("deflación"), los salarios también cayeron. Eso fue un gran factor de ayuda a la suba de empleo en la economía. Incluso viendo los valores absolutos de los salarios (no su variación anual) se observa una caída notable.

Variación anual del Indice de Precios al Consumidor y salarios 1918-1924

Salarios totales en todas las industrias

Política Monetaria

Pero ¿A que se debió la recesión en primer lugar? A la enorme expansión monetaria debido al esfuerzo bélico de USA durante la Primera Guerra Mundial. Ello provocó, ademas de un Boom insostenible que inevitablemente terminó en la recesión que estamos viendo, la inflación más grande del Siglo desde que la Reserva Federal (FED) se inauguró. En noviembre de 1918 la inflación fue de 20.74% con respecto al mismo mes del año anterior, disminuyo por un tiempo y luego comenzó a aumentar a principios del año 20 de nuevo ubicándose en junio de 1920 hasta el record de 23.67%. La FED empezó a aumentar la tasa de interés de descuento en noviembre de 1919 del 4.56 al 4.74, y de ahí la continuo subiendo al 6.00 en febrero hasta un increíble y record 7.00 en junio de 1920[8], manteniéndola así por 11 meses a pesar de la recesión. Es decir que a pesar de lo severo de la depresión (un desempleo medio de 11.70%), el Banco Central mantuvo la tasa de interés a un altura record por casi un año, recién en mayo comenzó a bajarla.

Tasa de interés 1919-1923

¿Se preguntan cual fue la causa del shock "deflacionario" que provoco la enorme caída de precios vista mas arriba? ¿Cómo se comportó la oferta monetaria? La Base Monetaria empezó a contraerse (con respecto al año anterior) desde febrero de 1921, pero a partir de julio se contrajo a tasas de más de -11% anuales, llegando a otro record del Siglo XX: En octubre y noviembre de 1921 la Base se contrajo -15.48%.[9] Ni siquiera al inicio de la GD la contracción monetaria fue tan grande. Sin embargo, de acuerdo con algunos monetaristas que culpan a la reducción de oferta monetaria como la causa de la misma[10], los años 20’s no fueron una década de “Gigantesca Depresión”, sino fue de las productivas de la historia. De acuerdo a la explicación de Chicago de la GD, la década del 20 debió haber sido horrorosa, mucho peor que la del 30, sin embargo no fue así.  La Base siguió decreciendo a tasa cada vez menor hasta que recién en 1922, terminada la depresión, en el mes de abril la tasa negativa de crecimiento dejo de ser de dos dígitos y en octubre ya comenzó a ser positiva con lo que comenzó una nueva expansión. La oferta monetaria M1 paso de 23.73 billones en 1920 a 21.51 en 1921, una caída de 9.36%, y el M2 paso de 34.80 a 32.85 en esos años, cayendo un 5.60%[11]. En términos mensuales la cantidad de dinero empezó a disminuir en septiembre de 1920 que llego hasta 34776 y en setiembre de 1921 estaba en 31735, una disminución de 8.74%, desde entonces comenzó a aumentar de nuevo[12].

Base Monetaria variación anual 1918-1942

Base Monetaria variación anual 1919-2007

M1 y M2 variación anual 1915-1923 según Balke y Gordon

M1 y M2 variación anual 1915-1923 según Commerce

Stock de dinero variación anual 1915-1923 según Friedman y Schwartz

Actividad

El PBN real cayó un 8.71% y el mismo pero per cápita un 10.49% entre 1920 y 1921[13] y el nominal un 23.93% en ese periodo. La producción industrial cayó 32.54% desde el pico al fondo.

PBN real y nominal, total y per capita variación anual según Commerce

PBN real y nominal, total y per capita variación anual según measuringworth.com

PBN real y nominal variación anual según Romer

Producción Industrial

Producción Industrial variación anual

Producción física, numero de asalariados y producción por asalariado

Política Fiscal

La política fiscal fue implacable: El gasto federal entre los años fiscales de 1919 y 1920 paso de 18.5 billones de dólares a 6.4 billones (ya venia bajando debido a que la I Guerra Mundial recién terminaba), una sorprendente baja de 65.41% en solo un año, luego en 1921 bajo un 20.31% hasta los 5.1 billones y finalmente en 1922 llegó hasta los 3.4 billones cayendo un 33.33% más aún. Los ingresos fiscales se mantuvieron por encima de los gastos, es decir que no se recurrió al déficit fiscal para tratar de combatir la depresión sino al contrario: lo que sobró permitió reducir la deuda pública. Los ingresos fiscales fueron: 6.7 billones en 1920, 5.6 billones en 1921 y 4.1 en 1922. La deuda pública se redujo de 24.3 billones en 1920, pasando por 24 billones en 1921 hasta los 23 billones en 1922[14]. En ese periodo además se comenzó a bajar el impuesto a los ingresos desde un altísimo 73% para los que obtenían $1.000.000 anual en 1921 hasta el 24% en 1925, también bajo los impuestos a los pobres del 4% al 1.5% en el mismo periodo, se le aplico a los que ganaban entre $0 y $4.000.[15] La cantidad de empleados civiles pagos del gobierno bajo 14.36% solo entre 1920 y 1921. La baja de impuestos permitió el enorme salto de productividad de la economía norteamericana en los años 20’s[16] e hizo que fuera una de las épocas más productivas de la historia, cambiando totalmente el nivel de vida del americano.[17]

Gasto publico en miles de millones de dolares

Gasto publico variación anual

Impuesto a los ingresos tasas

Gasto publico, ingresos públicos y déficit/superávit en miles de millones de dolares

Deuda publica en miles de millones de dolares

Conclusión

Compárece todo lo anterior con lo que se hizo en 1929 y en adelante para "combatir" la crisis: Se contrajo al oferta monetaria y luego se expandió de nuevo, se bajó la tasa de interés, aumentaron los impuestos, aumentó el proteccionismo, aumentó el gasto publico enormemente, aumentó el déficit fiscal, el estado y los sindicatos no permitieron a los salarios caer como cayó el nivel de precios, etc. El resultado fue transformar una simple recesión, que debería haber terminado en unos meses como la mucho mas profunda de 1920-21[18], en una Gran Depresión.

La llegada de la depresión luego de una política de dinero barato (expansión crediticia) es inevitable. La Depresión 1920-21 demuestra que hay una alternativa. Existen únicamente dos caminos posibles para enfrentar una crisis:

Opción (a): Al reducir el peso del estado en la economía la  inevitable crisis es profunda pero corta, una Depresión en "V".  Todas las malas inversiones (debidas a la influencia monetaria del estado) se purgan rápidamente porque el mercado es muy eficiente en términos dinámicos.

Opción (b): Aumentar la intervención estatal y hacer que una recesión normal se transforme en una Gran Depresión durante décadas, una Depresión en "L".

La opción (a) es mala, pero la opción (b) es mucho peor. Lamentablemente la solidez real de esa recuperación de inicios de los 20's se encontró en simultaneo con una nueva expansión monetaria insostenible que se inicio en 1922, se consolidó en 1926-29 y que terminaría con la crisis del 29.