Construyendo la oferta monetaria de Rothbard en los 20s y 30s

En su exhaustivo y excelente análisis de la Gran Depresión, el economista de la Escuela Austriaca Murray Rothbard (1963) busca aplicar la Teoría Austriaca del Ciclo Económico para comprender el origen del suceso económico más catastrófico del siglo XX en Estados Unidos. Para lograrlo, realiza uno de los primeros intentos (Rothbard, 1963: 87-95) de construir lo que hoy conocemos como la "Verdadera Oferta Monetaria" (True Money Supply) u "Oferta Monetaria Austriaca" (Austrian Money Supply). Luego de eso, la misma es perfeccionada en Rothbard (1978; 1983: 252-61) y, con algunas diferencias, por Joseph Salerno (1987; 2010: 115-30) y Frank Shostak (2000). Michael Pollaro hace un buen resumen acá y también Mike "Mish" Shedlock acá.

En este post solo quiero dejar claro de dónde sacar los datos para armar la misma oferta monetaria de su libro de 1963 y, además, ver cómo se comporta durante los dos periodos clave de la Gran Depresión: el auge artificial de los años 20s y el cataclismo de 1930-1933. Por ello, no entraré en la definición o discusión sobre lo que se incluye en la misma. Ello quedará para otro post.

A continuación está un cuadro con la oferta monetaria de Rothbard realizado por mi, que es el equivalente al que se encuentra en Rothbard (1963: 92):

Oferta monetaria austriaca, 1921-1935. Click para agrandar

Los valores de las columnas (1), (2), (3) y (4) se encuentran en Board of Governors (1943: 34). Y la columna (5) es simplemente la suma de las cuatro.

La columna (6) de acciones de las asociaciones de ahorro y préstamos las conseguí de dos fuentes: para los datos de junio de cada año use Bureau of the Census (1975: 992) y para diciembre Friedman y Schwartz (1970: 18-28). Rothbard solo tenía disponibles los datos de diciembre de cada año, por lo que hace una interpolación lineal para el mes de junio (Rothbard, 1963: 93, nota de pie de página). Por ambas vías obtenemos los mismos resultados.

No pude obtener los datos exactos para la columna (7) de reservas netas de las compañías de seguros de vida. Rothbard los consigue del Insurance Year Book de Spectator. Pero lo que encontré disponible en internet en Archive.org solo está disponible para años previos a los que necesitamos. Aun así, y luego de una búsqueda larga en Google, descubrí valores muy similares (aunque no iguales) en Bureau of Foreign and Domestic Commerce and United States. Bureau of the Census (1949: 444). Los datos son los del 31 de diciembre de cada año desde 1920. Para conseguir los de junio, hice una interpolación lineal con la misma formula que usa Rothbard.

Finalmente, la columna (8) es la suma de la (5), (6) y (7). Con eso obtenemos la Oferta Monetaria Total para Estados Unidos y que se grafica a continuación desde 1921 hasta 1935:

Observen como se produce una tremenda expansión crediticia durante los años 20s. La cual detiene su ritmo de crecimiento desde 1928 y se contrae brutalmente desde 1931. 

Ahora veamos la oferta monetaria austriaca con junio de 1921 = 100 hasta junio de 1929. Claramente se observa como crece un muy importante 62 % desde 1921 hasta 1929. Las demás mediciones alternativas también crecen enormemente en el periodo.

Finalmente, con junio de 1929 = 100, es claro como se produjo una contracción monetaria considerable desde la segunda mitad de 1931 hasta 1933. La cual no fue causada deliberadamente por la Reserva Federal. 

Noten, además, que la Oferta Monetaria Total crece un poco durante 1930. Momentos en los cuales el cataclismo de la Gran Depresión ya estaba en marcha. Queda claro que el relato monetarista culpando a la contracción monetaria por la profundidad de la Gran Depresión se queda, como mínimo, corto. Muy lejos de ello, la absurda intervención estatal en los salarios y precios es la verdadera culpable del desastre.

Board of Governors of the Federal Reserve System (U.S.) (1943), Banking and Monetary Statistics, 1914-1941. Washington, D.C.

Friedman, Milton y Schwartz, Anna J. (1970) Monetary Statistics of the United States: Estimates, Sources, Methods. New York: National Bureau of Economic Research.

Rothbard, Murray N. (1963) America's Great Depression. Auburn, Alabama: Ludwig von Mises Institute. 2000.

Rothbard, Murray N. (1978) "Austrian Definitions of the Supply of Money". En Spadaro, Louis M. Ed. (1978) New Directions in Austrian Economics. Kansas City: Sheed Andrews and McMeel.

Rothbard, Murray N. (1983) The Mystery of Banking. Auburn, Alabama: Ludwig von Mises Institute. 2008.

Salerno, Joseph T. (1987) "The 'True' Money Supply: A Measure of the Supply of the Medium of Exchange in the U.S. Economy". Austrian Economics Newsletter 6. 1-6.

Salerno, Joseph T. (2010) Money, Sound and Unsound. Auburn, Alabama: Ludwig von Mises Institute.

Shostak, Frank (2000), "The Mystery of the Money Supply Definition". Quarterly Journal of Austrian Economics. Vol. 3, No.4, 69-76.

United States. Bureau of the Census (1975), Historical Statistics of the United States: Colonial Times to 1970. Part 2. Washington, D.C.

United States. Bureau of Foreign and Domestic Commerce and United States. Bureau of the Census. (1949) Statistical Abstract of the United States: 1949. Washington, D.C.